[에너지경제신문 김순영 전문기자] 한국전력은 유가 상승과 원자력발전 가동률 하락으로 올해 상반기 실적은 부진할 것이라는 전망이 많다. 에프앤가이드 집계에 따르면 한국전력의 1분기 매출은 15조6828억원, 영업이익은 5885억원을 전망하고 있다. 특히 영업이익 전망치는 지속적으로 하향되는 추세다.
|
▲한국전력, 증권사들의 1분기 영업익 전망 하향 (자료=에프엔가이드) |
다만 하반기부터는 전기요금 제도 개선과 원전 가동률 상승을 통해 실적개선이 이뤄질 것으로 예상하고 있다.
이점이 한국전력의 주가 PBR(주가순자산비율)이 역사적 저점 수준이라는 점을 매력적으로 보는 이유다.
◇ 상반기 실적은 부진할 것…유가상승 등으로 원가 부담 확대
전력통계속보에 따르면 올해 1월 한국전력의 원전가동률은 59%로 지난 10년내 가장 낮은 상황이다.
상반기 원전 계획 예방 정비가 다수 진행 중이기 때문에 단기간 내 가동률 회복은 쉽지 않으며 석탄 발전도 지난 3월부터 노후 발전소 가동 중단에 들어가며 6월까지 평년보다 낮은 가동률을 보일 것으로 예상되고 있다.
결국 상반기 내내 LNG발전의 가동률이 상대적으로 높아질 수 밖에 없으며 국제 유가도 작년보다 높은 수준의 가격을 유지하고 있는 만큼 한국전력의 원가부담은 커질 수 밖에 없어 보인다.
|
SK증권은 한국전력의 실적이 특히 상반기에 부진할 것이라고 전망한다. 실적 약세의 가장 큰 원인은 전력구입비의 증대로 보고 있다.
원자력발전 가동률이 낮게 유지되는 가운데 SMP(계통한계가격;발전기 변동비용에 따른 전력 도매가격)의 기준 지표가 되는 유가가 지속적으로 반등했기 때문이다.
연료비도 석탄 가격 상승과 유가 흐름을 따라가는 LNG 가격 상승으로 부담요인이 될 것으로 보고 있다.
|
▲자료=삼성증권 |
◇ 하반기 실적 개선 기대…원전 재가동·산업용 전기요금 인상
다만 하반기부터는 원자력발전 정비 후 재가동, 신규 원전 가동으로 발전가동률은 상대적으로 회복될 것으로 예상하고 있다. 또 산업용 전기요금 인상 논의도 예정되어 있기 때문에 수익성 상승도 기대하고 있다.
하나금융투자는 지난 1분기 영업이익은 낮아진 원전 이용률과 석탄가격 상승으로 시장 예상을 밑돌 것으로 예상했다.
다만 원자력 발전기 4기중 3기의 재가동이 승인되었고 원전 6기의 재가동 소식이 곧 나올 것으로 예상하며 하반기에는 이용률이 늘어날 것으로 보고 있다.
|
▲자료=하나금융투자 |
올해 실적은 보수적인 관점에서 오는 3분기까지 감익을 예상하지만 신규 원전이 도입되는 하반기부터 내년까지 이익개선세가 이어질 것으로 보고 있다.
◇ 주가 PBR은 역사적 최저점 수준…"저평가 매력 상승할 것"
현 시점에서 증시참여자들이 주목하고 있는 것은 한국전력의 주가 수준으로 PBR(주가순자산비율)이 0.3배 전후라는 점이다.
삼성증권은 한국전력의 PBR은 역사적 저점 수준으로 단기적은 상승 모멘텀은 부족해 주가 저점을 확인했다고 보기는 어렵지만 저평가 매력은 충분하다는 판단이다.
NH투자증권은 한국전력의 주가가 PBR 0.3배 이하로 하락한 시점은 2011년~2012년으로 유가 상승만큼 전기요금이 인상되지 못해 5년간 영업적자가 지속되었고 기저발전 설비 용량을 상회하는 전력수요로 수급상 불균형이 발생했기 때문이라고 분석했다. 다만 올해는 하반기 실적개선과 산업용 전기요금 체계의 개편 등 긍정적인 요소가 있기 때문에 단계적으로 주가가 회복될 것으로 보고 있다.
SK증권도 한국전력의 PBR은 역사적 최저점 수준이 근접해 있다는 점을 주목하고 있다. 유가 강세가 당분간 이어질 가능성도 높다고 보고 있다. 정부의 에너지대책이 한국전력에 우호적이지 않지만 지속적으로 실적 위기가 이어진다면 산업용 전기요금 인상을 비롯해 다양한 정부 대책들이 나올 수 있어 주가는 매력적인 수준인 것으로 보고 있다.
|
▲자료=하나금융투자 |
◇ 에너지정책 비용 배분 구체화… 전력구입비 연동제 도입 등 제도 개선 임박
키움증권은 정부의 제도 개선이 한국전력에게 우호적으로 진행될 것으로 보고 있다.
현재 국내 에너지 전환 계획이 공개되었지만 비용 배분 진행 과정이 불확실하다는 것이 부담이었다.
|
▲자료=NH투자증권 |
다만 지방선거와 개헌 논의 과정에서 에너지정책 등에 대해 긍정적으로 귀결될 가능성이 높다고 판단했다. 후에 정책 이행 속도가 가속화 될 것으로 보고 있다. 경부하(심야 싼 전기료) 요금조절, 전력구입비 연동제 도입 등 제도개선이 임박했다는 판단이다.
;){kind=link}