순식간에 대세된 “셀 아시아”…코스피, 기관 ‘매도폭탄’에 무너질까 [머니+]

‘육천피’ 찍자 20% 급락
반등 성공해 5580선 회복

중동 불안에 더욱 취약한 아시아
“한국이 차익실현 주요 대상”

코스피 하락 가능성 제기한 간달프·빅쇼트
골드만·JP모건·UBS “더 간다”

미국·이스라엘과 이란 간 전쟁 여파로 냉온탕을 오간 한국 코스피 지수의 향방에 투자자들이 촉각을 기울이고 있다. 국제유가 100달러 시대가 가시화하는 가운데 국내 증시의 극심한 변동성까지 겹치면서 기관투자자들이 위험 관리 차원에서 추가 매도에 나설 수 있다는 경고가 나온다. 반면 코스피 지수의 낙폭이 과도한 만큼 지금이 저가 매수 기회라는 반론도 제기된다.

7일 한국거래소에 따르면 코스피는 이번 주 10.56% 하락했다. 코스피가 사상 처음으로 '육천피' 고지를 돌파한 기쁨도 잠시, 3·1절 연휴 직후 이란발 충격으로 전례 없는 매도 압력에 직면했다. 코스피는 지난 3일 7.24% 하락했고 4일에는 12.06% 급락하며 단숨에 5000선까지 밀렸다. 이후 5일 급격한 반등으로 5580선을 회복했고 전날에는 장중 3% 넘게 하락했다가 0.02% 상승 마감하며 5580선을 지켜냈다.

블룸버그통신은 이란 전쟁 여파로 투자자들 사이에서 주목받아온 '셀 아메리카, 바이 아시아' 전략이 변곡점에 도달했다고 분석했다. 인베스팅닷컴 등에 따르면 MSCI 아시아 태평양 지수는 이번 주 약 6% 급락했다. 같은 기간 뉴욕증시를 대표하는 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수가 약 2% 하락한 것과 대비된다.

특히 S&P500 지수가 2월 고용지표 악화 여파로 6일 1.33% 하락한 점을 감안하면 중동 전쟁에도 불구하고 아시아 증시보다 상대적으로 안정적인 흐름을 보였다는 평가다. 중동 전쟁에 따른 에너지 수급 불안이 미국보다 아시아에 더 큰 충격을 줄 수 있다는 의미다. 한국을 포함한 아시아 국가들은 호르무즈 해협을 통한 석유·가스 수입 의존도가 높기 때문이다. 전쟁이 장기화할 경우 글로벌 경기 침체와 함께 아시아 경제의 핵심 성장 동력인 수출마저 위축될 수 있다는 우려도 나온다.

이에 따라 투자자들은 지난달까지 인공지능(AI) 테마로 크게 상승했던 종목들 중심으로 차익 실현에 나서고 있으며, 특히 지난 1년간 초강세를 이어온 한국과 대만이 주요 대상이 되고 있다고 블룸버그는 전했다. 글로벌 투자은행 바클레이즈의 아제이 라자드약샤 글로벌 리서치 회장은 블룸버그TV 인터뷰에서 “핵심은 호르무즈 해협이며 미국은 중동 원유 의존도가 높지 않다"며 “유럽에도 중요하지만 가장 중요한 곳은 한국, 일본 중국 등"이라고 말했다.

이러한 우려를 반영하듯, 글로벌 펀드들은 이번 주 중국을 제외한 아시아 신흥시장 주식을 110억달러어치 순매도했다. 블룸버그 집계에 따르면 대만에서는 사상 최대 규모인 79억달러의 매도가 발생했고 한국과 인도에서도 각각 16억달러, 13억달러의 자금이 빠져나갔다.

올스프링 글로벌 인베스트먼트의 게리 탄 펀드매니저는 “글로벌 자금은 그동안 달러 약세와 완만한 인플레이션을 예상하며 아시아 주식을 매수해 왔지만 이란 사태가 격화되면서 이 두 가지 전제 모두가 흔들리고 있다"며 “투자자들은 위험 회피 심리가 높아지면서 달러 강세가 예상보다 오래 지속될지, 또 유가 상승이 인플레이션 압력을 다시 자극할지를 재평가하고 있다"고 설명했다.

문제는 달러와 국제유가 모두 상승하고 있다는 점이다. 블룸버그 달러 현물 지수는 이번 주에만 1.3% 상승해 2024년 11월 이후 가장 큰 주간 상승폭을 기록했다. 중동 불안 속에서 미국 달러가 투자자들 사이에서 최고의 안전자산으로 다시 부상한 모양새다.

로드 애벗의 리아 트라웁 포트폴리오 매니저는 “중동 지역의 석유·가스 공급 차질은 천연가스를 자체 생산하는 미국보다 아시아와 유럽에 더 부정적인 영향을 미칠 수 있다"며 “달러가 안전자산 통화로서의 지위를 다시 강화하고 있다“고 평가했다.

국제유가도 급등세를 이어가고 있다. 6일 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 배럴당 90.90달러로 마감해 2023년 9월 이후 최고치를 기록했다. WTI는 이번 주에만 35.63%(23.88달러) 상승해 1983년 집계 시작 이후 최대 주간 상승률을 기록했다. 글로벌 벤치마크인 브렌트유 역시 배럴당 92.69달러까지 오르며 3년 만의 최고 수준을 나타냈다.

미국 정부는 필요할 경우 호르무즈 해협을 통과하는 유조선을 해군이 호위하겠다고 밝혔다. 그러나 전쟁 여파로 수출 차질을 겪고 있는 중동 산유국들이 생산 중단 가능성을 검토하면서 유가 상승 압력이 커지고 있다. 카타르 정부는 유조선이 호르무즈 해협을 통과하지 못할 경우 유가가 배럴당 150달러까지 치솟을 수 있다고 경고했다.

세계 최대 원자재 중개업체 경영진들도 호르무즈 해협 봉쇄 장기화 가능성에 따른 충격을 시장이 과소평가하고 있다며 유가가 며칠 내 배럴당 100달러에 도달할 수 있다고 전망했다고 블룸버그는 전했다.

이 같은 흐름을 고려할 때 코스피가 향후 추가 하락할 수 있다는 전망도 나온다. 글로벌 투자은행 모건스탠리의 다니엘 블레이크 전략가 등은 최근 보고서에서 “우리는 방어적인 포지션을 유지하고 있다"며 “아시아는 여전히 중동에서 공급되는 원유와 정제유, 액화천연가스(LNG)에 크게 의존하고 있는데 시장은 공급 위험을 지나치게 안일하게 보고 있다"고 지적했다.

JP모건 수석 전략가 출신인 마르코 콜라노비치는 이날 자신의 소셜미디어 엑스(X)에 “국제유가는 14% 상승했고 EWY(아이셰어즈 MSCI 한국 ETF)도 올랐다"며 “월요일(9일) 흥미로운 장세가 펼쳐질 것 같다(하락)"고 적었다. 과거 정확한 시장 예측으로 '간달프'라는 별칭을 얻었던 콜라노비치는 지난달부터 '코스피 거품론'을 강하게 제기해 왔다.

그는 또 다른 글에서 “전쟁이 AI 설비투자 흐름에 어떤 영향을 줄 수 있을까"라며 “에너지 가격 상승, 전력 부족, 글로벌 GDP 및 수요 둔화, 반도체 생산에 필요한 헬륨과 광물 공급 부족, 향후 5년간 약 1500억~2000억달러 규모로 예상되는 걸프협력회의(GCC) 국가들의 AI 투자 축소, 재정 지출 구조 변화, 기업 투자 감소 등이 있다"고 주장했다.

AI 투자가 이어질 것이라는 기대를 바탕으로 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내 반도체주가 큰 폭으로 상승해 왔다는 점을 감안하면 그의 발언은 향후 주가 하락 가능성을 경고한 것으로 풀이된다.

콜라노비치는 또 도널드 트럼프 미국 대통령이 “이란과의 합의는 무조건 항복 외에는 없다"고 언급한 트루스소셜 게시물을 공유하며 “(상호관세를 발표했던) '미 해방의 날'과 비슷한 방향으로 흘러가고 있다"고 지적했다.

그는 또 “TACO(트럼프는 항상 꽁무니를 뺀다)는 트럼프가 스스로 결정할 수 있는 상황에서 적용된다. 관세를 50%로 할지, 0%로 할지 즉각 바꿀 수 있는 경우"라며 “하지만 이번 전쟁은 트럼프가 통제할 수 있는 영역이 거의 없다. 트윗 한 번으로 글로벌 에너지 인프라 피해를 복구하거나 이란의 새 대통령을 임명할 수는 없다"고 주장했다. 이번 중동 전쟁이 장기화하면서 글로벌 에너지 시장이 큰 충격을 받을 가능성을 경고한 것으로 풀이된다.

한국 증시가 기관투자자 중심의 매도 압력에 직면할 수 있다는 분석도 나온다. 영화 '빅쇼트'의 실제 주인공으로 유명한 공매도 투자자 마이클 버리는 최근 서브스택에 올린 글에서 “한국 증시는 해외 개인 투자자들이 접근하기 쉽지 않아 오랫동안 외면받았지만 최근 모멘텀이 붙기 시작했다"고 말했다.

그는 이어 “지난 한 달여 동안 코스피를 움직인 것은 기관투자자들이었고 그 변동성 자체가 모멘텀 트레이더가 유입됐다는 신호"라며 “기관들이 코스피를 데이트레이딩(당일 매매)한다는 것은 무엇을 의미할까. 그것이야말로 '묵시록의 네 기사' 가운데 하나(종말 징후)가 나타난 것"이라고 주장했다.

최근 코스피 급등락의 배경에 기관투자자들의 투기적 거래가 있었다는 해석으로, 기관 매도가 본격화될 경우 시장 변동성이 더욱 확대될 수 있다는 전망이다.

콜라노비치 역시 기관 매도 가능성을 언급했다. 그는 전날 엑스에 “6일 코스피는 12% 하락할 수 있다"며 “이 경우 코스피는 리스크 관리 모델을 운용하거나 자산의 리스크 기여도를 중시하는 기관투자자들에게 투자하기 어려운 시장이 된다"고 적었다. 실제 지수 예측은 빗나갔지만 변동성이 커질 경우 낙폭이 확대될 수 있다는 점을 지적한 것으로 보인다.

그는 지난 5일에도 “(코스피) 변동성이 이틀 연속 연환산 기준 약 200%에 달하고 있다"며 “기관투자자들의 리스크 관리 포트폴리오에서 매도세가 나타날 수 있다"고 주장하기도 했다.

아울러 블룸버그는 아시아 증시가 최근 급등하면서 과도하게 몰렸던 포지션이 추가로 청산될 여지가 있다고 분석했다. 실제로 최근 조정에도 불구하고 MSCI 아시아 태평양 지수의 연간 상승률은 여전히 S&P500을 약 7%포인트 웃돌고 있다.

알피니티 인베스트먼트 매니지먼트의 엘프레다 욘커 포트폴리오 매니저는 “현재 아시아 시장의 매도세는 지정학적 위험뿐 아니라 여러 요인이 동시에 작용한 결과"라며 “특히 한국과 같은 일부 시장은 최근 급등으로 밸류에이션이 높아져 더 취약할 수 있다"고 말했다.

다만 낙관적인 시각도 여전히 존재한다. 골드만삭스는 최근 보고서에서 올해 코스피 목표치를 기존 6400에서 7000으로 상향 조정했다. 보고서는 “과거 지정학적 위기 사례를 보면 충격 이후 3~12개월 내 주가가 회복되는 경향이 있었다"고 설명했다.

특히 반도체 분야에서는 SK하이닉스가 앞서고 있는 가운데 삼성전자의 투자 매력도도 높아지고 있다고 평가했다. 삼성전자는 범용 메모리 반도체 비중이 높고 차세대 고대역폭메모리(HBM)4 개발에서 가시적인 진전을 보이고 있어 투자자들의 관심을 받고 있다고 분석했다. JP모건도 같은 이유로 삼성전자 목표주가 24만원을 유지했다.

UBS 글로벌 자산운용 역시 최근 보고서에서 코스피 하락의 원인이 펀더멘털 악화가 아닌 기술적 포지션 정리에 가깝다며 “현재 밸류에이션은 매력적인 수준"이라고 평가했다. 이어 글로벌 메모리 공급 부족으로 범용 D램 가격이 내년 하반기까지 기가비트(Gb)당 1.7달러로 두 배 가까이 상승할 것으로 전망했다.

박성준 기자 mediapark@ekn.kr