▲서울 중구 하나은행 본점 딜링룸 현황판. 사진=연합뉴스
외국인 투자자들의 한국 증시에서 중장기 가치투자가 아닌 초단타 매매로 전략을 바꿨다는 연구 결과가 나왔다.
12일 한국증권학회지 최근호에 실린 논문 '외국인 주도세력의 투자전략 변화: 가치투자에서 고빈도 알고리즘'에 따르면, 우민철 한국거래소 시장감시부 팀장과 엄윤성 한성대 교수는 지난 2005년부터 2022년까지 17년 동안 코스피·코스닥시장에 상장된 전 종목을 대상으로 외국인의 매매내역을 분석해 이 같은 결과를 제시했다.
가치투자가 저평가된 종목을 매수하고 보유하는 중장기 투자전략을 사용한다면, '고빈도 알고리즘 매매'(HFT, High Frequency Trading)는 주가의 단기 움직임에 집중하고 인공지능(AI) 기반 알고리즘을 이용한 주문방식이다.
논문 저자들은 집계 기간인 17년을 5개 구간으로 나누고, 시기별 거래대금 상위 10개 외국인 계좌의 매매양태를 분석한 뒤 나머지 시기와 비교했다.
2005∼2008년 상위 10개 계좌는 각자 일평균 최대 120개 미만의 종목을 거래했으며 거래금액은 29조∼47조원 수준이었다. 2012∼2016년 구간에서는 1000종목 이상을 거래하는 계좌가 상위 10위권 안에 들기 시작했다. 이들은 2016∼2019년, 2020∼2022년 구간에서도 거래대금 상위권을 유지했다.
각 구간 상위 10개 계좌가 전체 외국인 거래대금에서 차지하는 비중도 점차 커졌다. 2005∼2008년에는 20.13%였으나 2020∼2022년에는 41.35%에 달했다. 외국인 매매 종목들의 시가총액은 점차 감소하는 추세였다. 2005∼2008년에는 8조7125억원에 달했으나, 2020∼2022년에는 평균 2조2231억원짜리 종목을 매매하는 것으로 나타났다.
또 첫 번째 시기(2005∼2008년)에 상위 10개 계좌의 데이트레이딩(당일 매수·매도) 비중은 5.02%에 불과했으나, 가장 최근 시기(2020∼2022년)에는 9.97%로 커졌다. 한 특정 계좌의 데이트레이딩 비중은 23.21%에 달하기도 했다.
연구진은 “상위 10개 계좌가 거래한 종목 수가 소수 우량주에서 다수 종목으로 확장됐고 거래 종목들의 시가총액도 급격하게 감소했다는 것은 '가치투자자' 외국인에서 '고빈도 알고리즘 투자자' 외국인으로 주도세력이 변경됐다면 나타날 수 있는 결과"라고 설명했다.
이번 실증연구는 '국내 증시에 참여하는 외국인은 시가총액이 크고 변동성이 작은 우량주 위주로 장기투자한다'는 기존 통념을 뒤집는 것이라는 평가도 나온다.
논문 저자들은 “본 연구는 외국인의 매매양태가 초단기 알고리즘을 이용한 단기성 매매전략으로 전환되고 있는 시점에 거래대금 기준으로 주도세력이 변하고 있음을 증명한 첫 연구"라고 강조했다.
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