신평사, 2월 말 홈플러스 신용등급 ‘A3-’로 하향
3년 연속 적자에 과도한 부채비율·차입금
점포 매각에도 실적 개선 기대감 낮아
▲MBK파트너스, 홈플러스 CI
홈플러스가 결국 기업회생 절차를 신청했다. MBK파트너스의 무리한 차입으로 인한 재무 부담이 해소되지 않는 가운데, 신용등급 하락까지 겹치며 단기 자금 조달이 더욱 어려워진 탓이다. 연이은 점포 매각에도 실적 회복이 요원한 상황에서, MBK의 '칼춤'이 홈플러스의 생존을 더욱 불투명하게 만들고 있다.
4일 홈플러스는 잠재적 자금 이슈에 선제적으로 대응하기 위해 이날 오전 서울회생법원에 기업회생절차 개시를 신청했다고 밝혔다.
이는 최근 신용평가업계가 홈플러스에 대한 신용등급을 연달아 하향한 영향으로 보인다. 신용등급 하락에 따라 자금조달 여력이 약화하고, 그에 따른 유동성 리스크가 나타날 수 있기 때문이다. 지난 2월 28일 한국기업평가·한국신용평가는 홈플러스에 대한 기업어음 및 단기사채 신용등급을 'A3'에서 'A3-'로 하향한 바 있다. 수년째 수익성이 회복되지 못하고 있으며, 이에 따라 재무안정성이 악화되고 중장기 불확실성이 확대됐다는 이유다.
실제로 홈플러스는 2월로 끝나는, 지난 2022년 2월 회계연도부터 지난해 3년 연속 1000억~2000억원대의 영업손실을 기록했다. 2024년 11월까지 집계된 3분기 가결산 기준 적자도 1571억원에 달해 사실상 흑자전환 가능성은 사라진 상태다.
수익성뿐 아니라 재무 부담도 문제다. 2024년 11월 기준 홈플러스의 부채비율은 1408.6%, 차입금의존도는 72.6%에 달한다. 통상 부채비율은 200% 이하, 차입금의존도는 30% 이하가 양호한 수준임을 볼 때 홈플러스의 재무 상태는 심각한 수준이다.
홈플러스가 이처럼 과도한 재무 부담을 안게 된 원인으로는 약 10년 전 최대주주 MBK파트너스의 무리한 차입매수(LBO)가 원인으로 꼽힌다. 2015년 MBK는 7조2000억원을 들여 홈플러스를 인수했다. 이때 2조2000억원은 블라인드 펀드 자금으로, 나머지 5조원은 홈플러스 명의로 대출을 받았다. 이 중 4조3000억원은 은행 대출이고 7000억원은 상환전환우선주(RCPS)로 조달했다.
그러나 이커머스 플랫폼의 부상으로 홈플러스를 비롯한 오프라인 유통 점포 점유율이 축소되고, 코로나19 사태도 겹치며 자체 현금 창출을 통한 채무 상환에 난항을 겪게 됐다. 이에 결국 MBK도 점포 폐업 및 매각을 통해 4조원가량의 빚을 갚게 되지만 이자비용 부담은 여전했다. 오히려 점포 임대에 의한 임대비용까지 겹쳐 실적은 더 악화되는 악순환을 겪었다. 지난 2024년 11월 말 기준 홈플러스 측이 지출한 금융비용만 4112억원에 달한다.
그럼에도 MBK 측은 홈플러스 내 슈퍼마켓 사업인 홈플러스 익스프레스까지 매물로 내놨으며, 기타 점포들도 연내 다수 매각될 것이라는 소문도 돌고 있다. 조주연 홈플러스 대표이사 역시 한국맥도날드 재직 시절 사업 매각을 위해 가격을 올리고 서비스 품질을 낮추는 등 사모펀드에 가까운 경영 방식을 취했다.
신용평가사들이 우려하는 부분도 중장기 실적 회복 및 재무 개선 기대감이다. 점포 매각이 이어지고 영업으로 벌어들인 현금도 차입금 상환에 투입되는 만큼 사업 개선을 위한 투자가 전혀 이뤄지지 않아서다. 결국 재무 개선을 위해 MBK가 빼어 든 '칼'이 홈플러스의 전망을 스스로 해치고 있는 형국이 됐다.
김미희 한국기업평가 연구원은 “실적 부진 점포의 효율화를 통해 차입금 상환과 투자 재원 확보를 추진하고 있지만, 부동산 시장 침체 등 비우호적인 환경을 감안할 때 변동성이 있다"며 “저조한 잉여현금 창출 능력과 과중한 레버리지로 인한 높은 금융비용 부담으로 중단기 내 재무구조 개선 여력이 크지 않을 전망"이라고 밝혔다.
단, 홈플러스 측은 매달 영업으로 벌어들이는 현금이 존재하며, 금융부담만 줄어든다면 실적 개선을 기대할 수 있다는 입장이다. 실제로 홈플러스의 현금 흐름을 보여주는 상각 전 영업이익은 2024년 11월 기준 1937억원, 올해 1월 기준 2374억원으로 알려졌다.
홈플러스 관계자는 “최근 RCPS 관련 상환조건이 개선, 자본으로 전환되며 부채비율이 462%로 축소됐다"며 “소문으로 돌고 있는 폐점 예상 점포 리스트도 대부분 사실이 아니다"라고 밝혔다.
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