▲사진=챗GPT

국내 게임주가 좀처럼 반등하지 못하고 있다. 신작 출시 기대에도 기존 게임의 매출 둔화와 수익성 악화 우려가 주가를 짓누르는 모습이다. 증권사들이 주요 게임사의 목표주가를 잇달아 낮추면서 향후 실적 회복에 대한 기대마저 약해지고 있다.

13일 한국거래소에 따르면 KRX 게임 TOP 10 지수는 최근 일주일간 약 7% 하락했다. 최근 3개월간 하락률은 약 15%에 달한다. 52주 최고치와 견주면 약 30% 빠졌다.

게임업종의 주가 부진 속에 주요 게임사에 대한 증권사들의 목표주가 하향 조정도 이어지고 있다. 기존 게임의 매출 감소와 신작 흥행에 대한 불확실성이 공통적인 부담으로 지목된다.

유진투자증권은 지난 11일 크래프톤의 목표주가를 기존 30만원에서 28만원으로 낮췄다. 주력 게임인 배틀그라운드(PUBG)의 매출 감소가 부담으로 작용했다.

크래프톤의 올 3분기 매출액은 9714억원으로 전년 동기 대비 12% 증가했지만 전 분기보다 25% 감소했다. 영업이익은 2250억원으로 전년 동기 대비 36% 줄었다. 시장 전망치인 2726억원에도 약 17% 못 미쳤다. PUBG의 PC 매출 감소로 실적이 예상보다 부진했던 데다 4분기와 내년 실적 전망치도 낮아졌다.

NC는 실적 개선에도 목표주가가 하향 조정됐다. 하나증권은 지난 12일 NC의 목표주가를 기존 42만원에서 32만원으로 23.8% 낮췄다.

NC의 3분기 매출액은 6865억원으로 전년 동기 대비 90.7% 증가했다. 영업이익은 1196억원으로 흑자 전환하며 시장 기대치를 웃돌았다. 그러나 신작 '아이온2 글로벌'의 매출 전망치가 낮아진 점이 목표주가 조정으로 이어졌다.

하나증권은 아이온2 글로벌의 4분기 매출 추정치를 1658억원, 내년 매출 추정치를 2793억원으로 하향했다. 이용자 감소와 한국·대만 시장의 매출 하락 추세를 반영한 결과다. 기존 게임의 매출 감소를 상쇄할 신규 흥행작이 필요하다는 평가다.

네오위즈도 실적 부진과 개발비 부담이 겹쳤다. 하나증권은 지난 12일 네오위즈의 목표주가를 기존 3만6000원에서 2만6000원으로 27.8% 낮췄다.

네오위즈의 3분기 매출액은 1105억원으로 전년 동기 대비 13.3% 감소했다. 영업이익도 96억원으로 63.7% 줄었다. 시장 전망치에는 부합했지만 지난해보다 수익성이 크게 악화했다.

내년에도 네오위즈는 실적 부진에서 벗어나기 어려울 것으로 전망된다. 기존 게임의 수익 창출력이 약해진 데다 신작 개발에 투입되는 비용은 늘어날 것으로 예상되기 때문이다. 하나증권이 추산한 내년 매출액은 4262억원으로 올해보다 1.5% 줄어드는 데 그치지만, 영업이익은 38.1% 감소한 371억원에 머물 전망이다. 매출 감소 폭보다 이익 감소 폭이 훨씬 커 수익성 악화가 두드러질 것으로 보인다.

펄어비스 역시 목표주가 하향 대열에 합류했다. 유진투자증권은 목표주가를 기존 5만원에서 3만5000원으로 30% 낮췄다.

펄어비스의 3분기 매출액은 1015억원으로 전 분기 대비 47.3% 감소했다. 영업이익은 207억원으로 69.4% 줄어 시장 예상치인 442억원을 크게 밑돌았다. 주력 게임인 '검은사막'의 매출 증가에도 '붉은사막' 판매 둔화와 마케팅·외주용역비 증가가 부담으로 작용했다.

유진투자증권은 환율 영향과 붉은사막 판매 둔화를 반영해 올해와 내년 이익 추정치를 하향 조정했다.

게임사들의 향후 실적을 좌우할 변수는 신작 흥행 여부다. NC는 내년 출시 예정인 '호라이즌 스틸 프론티어즈' 등 신규 게임의 성과가 중요해졌다. 네오위즈도 'P의 거짓' 차기작을 비롯한 자체 개발 프로젝트의 구체적인 정보 공개가 주가 재평가의 계기가 될 수 있다는 분석이다.

금융투자업계 관계자는 “게임주가 상당 폭 하락했는데도 목표주가를 추가로 낮추고 있다는 것은 시장이 기대했던 실적 회복 시점이 늦춰지고 있다는 의미"라며 “기존 게임의 매출은 줄어드는 반면 신작 개발에 따른 비용 부담은 커지고 있어 당분간 주가 반등이 쉽지 않을 것으로 보인다. 신작의 실제 흥행 성과가 확인돼야 투자심리도 회복될 수 있을 것"이라고 말했다.

장하은 기자 lamen910@ekn.kr